（报告出品方/作者：首创证券，翟炜，李星锦）
1全球领先智能操作系统提供商
1.1坚持“技术+生态”平台发展战略
中科创达是智能操作系统产品和技术提供商。围绕智能操作系统核心技术，公司面向智能手机、智能网联汽车、智能物联网、企业市场推出了一系列完整的解决方案及产品。同时也向产业链各方提供开发、支持等各类服务。
公司的发展历程可以分为三个阶段：
-年为公司初创与成长期。公司成立于年，最早致力于智能软件业务，随着Android系统市场份额不断提升，提前布局Android系统的中科创达迎来快速发展，年公司获得高通、ARM、北极光创投等公司1亿元战略投资，进入快速扩张阶段，年至年，公司营业利润年均增长30%。
随着车联网、物联网的发展，年公司在创业板上市后，开始实施2.0转型升级战略，重点布局车联网和物联网业务，新业务投入力度大，陆续通过外延拓展智能车载以及智能硬件业务，年收购专业车载系统厂商北京爱普新思电子技术有限公司和北京慧驰科技有限公司%股权，年、年相继完成汽车用户界面软件提供商Rightware和海外图像视觉技术公司MMSolutions的收购，使得智能网联汽车业务布局更加全面。
年以来，公司进入战略扩张期，智能网联汽车业务收入高速增长，物联网发布多款新一代SoM产品，年推出TurboX边缘智能平台，年推出TurboXEB5边缘智能站，物联网业务开始放量。
公司控股股东为董事长兼总经理赵鸿飞，技术出身，毕业于北京理工大学计算机应用专业，工学硕士学位，截至年12月31日，持有公司28.78%股份。
公司旗下子公司包括全资子公司畅索软件科技（上海）、上海慧达汽车、上海慧行智能、爱普新思、慧驰科技等，控股子公司苏州畅行智驾、创通联达以及间接控股子公司MMSolutionsEAD、Rightware.Oy等数十家子公司。
1.2布局三大核心领域
公司业务主要包含以下几个方面：
适用于智能手机、无人机、机器人、智能相机、VR/AR等移动智能终端的定制化专属智能操作系统解决方案；
面向智能物联网行业推出开放平台——TurboX智能大脑平台,旨在助力并加速物联网终端原型到产品化。该平台提供包括核心计算模块SoM、操作系统、算法和SDK的一体化解决方案，同时包含开发板及社区服务；
面向全球汽车厂商和Tier1可以提供以智能车载信息娱乐系统为基础，以高级辅助驾驶系统、全数字液晶仪表、汽车总线、车载通信系统相融合的完整的智能驾驶舱解决方案以及Kanzi3D开发引擎、KanziConnect和自动化测试等工具产品；
面向边缘计算场景推出边云协同的物联网开发框架平台——TurboXEdgePlatform，采用层级化、模块化的设计理念以及容器化的部署方式，包含基础层、中间件层和应用层，并且层级之间、模块之间通过标准定义的接口进行互联互通；
自主研发物体识别、缺陷检测、场景检测及宠物识别等诸多AI应用，并向开发者和制造商推出AI开发套件，联合产学研伙伴打造人工智能生态平台。
中科创达业务领域涵盖三大类，分别为智能软件业务、智能网联汽车业务和智能物联网业务。从历年营收可以看出，年之后，随着公司转型升级，公司营收结构发生较大变化。年以前，公司智能软件业务为公司主要业务，年占其收入占比为85.49%。年，公司前期投入的智能车载与智能硬件的相关收入开始体现，收入占比分别为5.45%、15.12%，到年，智能软件业务、智能汽车与物联网业务收入已接近4：3：3。
1.3财务情况
随着公司在操作系统、视觉、语音、图形图像的优势进一步扩大，以及和产业链周边企业合作的深入，客户数量及质量显著提升。公司历年收入稳健增长，-年营业收入年均复合增长率为33.71%，、营业总收入为26.28亿元、41.27亿元，同比增长43.85%、57.04%；归母净利润快速增长，19-21年归母净利润增长率分别为44.63%、86.61%、45.96%。年公司业绩提升明显，年营业总收入41.27亿元，同比增长57.04%，归母净利润6.47亿元，同比增长45.96%，主要原因是公司智能操作系统技术优势持续扩大、市场份额持续提升，智能网联汽车业务产品化能力不断强化，智能物联网业务中智能计算模组出货量大幅增加。
-年公司销售净利率与销售毛利率逐年上升，年分别由36.38%、6.55%升至44.22%、17.11%。年净利率与毛利率均有下降，分别下降至15.27%、39.40%，与毛利率较低的物联网业务占比提升有关。
-年，公司费用管控得当，销售费用率、管理费用率逐年下降，年分别降至9.97%、4.15%。年销售费用率由4.00%小幅提升至6.52%，原因是公司为扩大市场占有率，拓展优质客户，建立全球销售网络，年销售费用率下降至3.12%；管理费用率较年有所下降，为9.85%；公司持续加大研发投入，-年公司研发费用绝对值不断提升，研发费用率保持在稳定水平，年研发费用率为12.43%；公司财务费用整体处于平稳低水平，年公司财务费用率为0.28%。（报告来源：未来智库）
2智能软件业务
2.15G催化，终端市场迭代升级
5G撑起智能手机市场，出货量占比近八成。年以来，智能手机市场显现疲态，年全年，国内智能手机出货量为2.96亿部，同比下降20.4%，延续了自年以来的下降趋势。但与此同时，5G智能手机的产业升级趋势愈发明显，不断从高端机型向中低端机型渗透。据信通院消息，年1-11月，我国5G手机出货量达2.66亿部，占国内智能手机出货量的76%，同比增长63.5%，拉动智能手机整体出货量。国内5G智能手机渗透率远超全球平均水平（出货量占比：40.7%），随着5G的技术普及与应用不断落地，全球5G手机普及率及出货量有望持续高增长。展望年，Counterpoint预计全球5G智能手机出货量将超过8亿部，取代LTE成为移动设备的主流无线通信技术标准。
智能移动终端产业链上游供应商主要是元器件厂商、设计外包公司、人力资源咨询公司、测试仪器厂商等。下游客户主要有六大类，包括移动智能终端厂商、操作系统厂商、移动芯片厂商、电信运营商、应用软件和互联网厂商及元器件厂商。
操作系统技术在产业链中具备承上启下的作用，行业内企业需要与产业链上下游的移动芯片厂商、操作系统厂商、元器件厂商、移动智能终端厂商、电信运营商、应用软件和互联网厂商密切配合。移动智能终端操作系统产品和技术提供商对智能移动终端产业链的各环节提供操作系统增值产品和服务。
目前，国内提供操作系统产品和服务的供应商主要有中科创达、诚迈科技、播思通讯等。海外有日本FUJISOFT、芬兰叠拓信息、印度Sasken等企业。5G市场的发展和演进,智能手机芯片不断更新换代，性能不断提升，对应的操作系统及应用软件也需要相应更新升级，操作系统的创新定制开发需求开发增加，在包括兼容性、协议、认证、功耗、稳定性、射频天线等技术领域带来了大量的研发需求,并且由于5G带来的研发复杂性，进一步提高了手机行业的技术门槛。推进国际化战略的国内智能手机厂商在安全、运营商定制等方面也提出了更高的要求。
2.2产业链垂直整合，基本盘稳健增长
公司的上游供应商主要是元器件厂商、设计外包公司、人力资源咨询公司、测试仪器厂商等。下游客户主要有六大类，包括移动智能终端厂商、操作系统厂商、移动芯片厂商、电信运营商、应用软件和互联网厂商及元器件厂商。公司智能软件业务收入主要来自终端厂商和芯片厂商，年收入占智能软件业务收入比重分别为65%、23%。
与上下游厂商紧密合作，高通等客户为公司长期合作伙伴。在智能移动终端产业链中，移动芯片厂商和操作系统厂商处于相对核心的位置，与移动芯片和操作系统厂商的长期紧密合作也成为了重要壁垒之一。因厂商对技术、安全管理、国际化服务能力等高要求，选择战略合作伙伴较为谨慎，也就形成了较高的客户粘性。公司主要移动芯片厂商客户包括高通、展讯、ARM等，其中与海外顶级芯片供应商高通合作紧密，包括QRD（Qual